第九章 加息熊与 AI 狂潮：2021–2026

2021 年 11 月下旬，纳斯达克100 触及本轮牛市顶点。谁也没想到，接下来的五年，是这只指数四十年来剧情最密的一段：加息熊、特别再平衡、AI 狂潮、英伟达封神、SpaceX 改规则——几乎每一章历史，都被压缩着上演。

2022：第二次成年礼。 美联储激进加息，成长股估值被系统性挤压。指数从 2021 年 11 月 22 日的峰值跌至 2022 年 12 月 28 日的谷底，最大回撤 35.6%，全年 -32.97%——史上第三差的年份，仅次于 2008 年（-41.89%）和 2002 年（-37.59%）。熊市里还有一桩罕见的编年史事件：据维基百科历史成分表记载，2022 年 2 月 9 日，Facebook（Meta）因单季财报崩盘一度被移出指数，由 Prosperity Bancshares 顶替。全球前几大市值的巨头，也能在指数里坐上过山车。这轮熊市的修复用了 13 个月下跌加 12 个月收复——2023 年 12 月 15 日，指数收复全部失地，全程 25 个月。与 2000 年的 189 个月相比，市场学会了快进快出。

2023：AI 元年与"七巨头"。 全年 +53.81%，历史第三好。行情的核心是"七巨头"（Magnificent 7）——苹果、微软、英伟达、Alphabet、亚马逊、Meta、特斯拉，这个概念由美银策略师 Michael Hartnett 于 2023 年初提出。AI 浪潮让英伟达在 2023 年 5 月 30 日市值突破 1 万亿美元；到年中，七只股票合计占 NDX 权重超过 48% 的集中度上限，直接触发了史上第三次特别再平衡：2023 年 7 月 24 日，超限证券的合计权重被压缩至 40%。有趣的是，压权重压不住股价——2023 年年末，指数照样收涨五成。

2024–2025：英伟达的时代。 2024 年 7 月 2 日，指数首次收于 20,000 点上方；全年 +24.88%。英伟达市值先后超越苹果与微软。2025 年 7 月 9 日，它成为人类历史上第一家市值 4 万亿美元的公司；三个月后的 10 月 29 日，又成为第一家 5 万亿美元公司（当日收盘价 207.04 美元）。一只成分股的市值，超过了许多国家的股市总和。指数层面，2025 年上半年还有一次骤跌：2 月 20 日至 4 月 8 日回撤 22.9%，其间 4 月 9 日单日暴涨 +12.02%（史上第三大单日涨幅），6 月 24 日收复全部失地，全程仅 4 个月。这一年指数最终上涨 +20.17%，年末收于 25,249.85 点；10 月 8 日已首次站上 25,000 点。2025 年 7 月，CME 与纳斯达克宣布延长 Nasdaq-100 期货的独家许可（据公告记载延至 2035 年前后）——指数生意的版图仍在扩张。

2026：SpaceX 时刻。 2026 年 5 月 1 日，"快速纳入"新规生效。5 月 26 日，指数首次收于 30,000 点上方；6 月 2 日创下 30,660.60 点的历史收盘纪录（次日盘中 30,762.20 点）。7 月 7 日，SpaceX 在上市后第 15 个交易日按新规火速入指——并顶替微软出场。做了近三十年 NDX 权重之王的微软，被一套为巨无霸 IPO 量身定制的新规则请出了指数。截至 2026 年 9 月 11 日，指数年内 +16.31%，报 29,368.44 点；成分股扩至 102 只，总市值约 31 万亿美元，其中信息技术行业占比约 68.5%。

从 1 万点到 3 万点，指数用了不到六年。欢呼之余，老问题是同一枚硬币的反面：集中度从未如此之高，指数的命运从未如此深地系在屈指可数的几家公司身上。规则可以压缩权重，压不住共识——而这，正是下一章要讲的那些公司浮沉故事的伏笔。