第一章 荒野里的柜台市场

在纳斯达克100 诞生之前，"柜台市场"（Over-the-Counter, OTC）在美国证券业的版图里，长期是一片荒野。

所谓柜台，字面意思就是银行柜台的柜台。股票不在交易所大厅里集中竞价，而是由做市商在各自主顾之间撮合成交。这个市场鱼龙混杂：既有成长惊人的小公司，也有大量无人问津的仙股。1971 年，全美证券商协会的自动报价系统——NASDAQ——开播，第一次把这些散落各地的报价搬上了电子屏幕。但在此后十几年里，纳斯达克在公众心中的形象，仍然是"纽交所的备胎"：蓝筹公司在纽约，剩下的一切在这里。

荒野里并非没有巨兽。到二十世纪八十年代中期，一批后来家喻户晓的名字已经在纳斯达克安家：微软 1986 年 3 月上市，英特尔早已是这里的常客，苹果自 1980 年挂牌以来虽历经沉浮也仍在这片市场。它们不在纽交所的名单上，这意味着，当时美国最具成长性的一批公司，集体缺席了那些用来代表"美国股市"的旗舰指数。

而指数，在那个年代正变成一门前所未有的大生意。期货与期权的交易所发现，谁能定义"市场"，谁就能收到源源不断的许可费和手续费。于是蓝筹指数的牌桌上坐满了玩家：美国证券交易所（AMEX）推出主要市场指数（MMI），只有 20 只蓝筹股，芝加哥商品交易所（CME）依其推出期货；芝加哥期权交易所（CBOE）则握有标普100（OEX）的期货与期权。纽约证券交易所主导的蓝筹指数体系，构成了那个时代的"正统"。

纳斯达克冷冷地看着这一切。它有市值、有成长股，唯独没有一个属于自己的旗舰指数，可以为衍生品提供标的，可以在财经媒体的行情表上占据一席之地。1985 年 8 月，《芝加哥论坛报》以《Battle Flags Signal an OTC Index War》（战旗高悬：OTC 指数战争打响）为题报道了这场酝酿中的对决，同年 10 月又发了一篇《It's Showdown on OTC Indexes》（OTC 指数摊牌时刻）。报道里，交易所高管毫不掩饰：OTC 股票是"股指领域最有希望尚未开垦的处女地"。

"处女地"三个字，说的是机会，也说的是偏见。彼时的机构投资者普遍认为 OTC 市场流动性差、信息披露弱，不适合作为衍生品标的。纳斯达克需要一个证明：把这里最大的 100 家非金融公司装进一个篮子，按市值加权，让它每天跳动——让整个市场看见这片荒野的重量。

这个篮子将在 1985 年 1 月 31 日问世。它出生时的全部家当：100 家公司，合计市值约 580 亿美元。作为对照，2025 年纳斯达克官方纪念它四十岁时，同一篮子的总市值已超过 25 万亿美元；到 2026 年年中，更是达到约 31 万亿美元。

从 580 亿到 31 万亿，五百多倍。荒野最终长成了森林。而这一切的起点，是一对在同一天出生的双胞胎指数——纳斯达克100，和它那位后来几乎无人记得的兄弟，Nasdaq Financial-100。